当花旗与中金两家重量级投行不约而同地为曹操出行给出70港元目标价，并双双冠以“买入”评级时，这不仅是简单的股价预测，更代表了资本市场对其Robotaxi战略及背后商业模式的一次深度价值重估。市场关注的焦点，已从传统出行平台的订单量与补贴战，转向了其对未来出行生态的构建能力。曹操出行正凭借其独特的生态位，在资本市场讲述一个关于确定性与协同效应的新故事。

生态协同：构筑确定性的核心叙事

两家机构在研报中均将“吉利控股集团的生态协同”列为曹操出行的核心优势。这一判断触及了Robotaxi商业化最关键的难题：如何将技术、车辆与运营高效、低成本地整合。花旗指出，曹操出行能“直接利用吉利在自动驾驶技术研发和定制车辆制造方面的能力”。这意味着，其Robotaxi的车辆供给与核心技术并非外部采购或薄弱自研，而是内生于一个年销百万辆级、具备完整研发体系的汽车集团。这种从制造源头开始的协同，在成本控制、技术迭代速度和供应链安全上，提供了外部合作难以企及的确定性与效率优势，成为估值模型中关键的“确定性溢价”来源。

数据与运营：被重新定价的核心资产

资本市场对曹操出行的评估维度发生了显著变化。中金报告强调其“拥有成熟的出行服务经验及完善的运营体系”，花旗则看重其“超过163个城市运营所积累的庞大司机与订单数据洞察”。这表明，机构正将其超过十年的线下运营经验和由此产生的海量场景数据，视为与自动驾驶算法同等重要、甚至更为稀缺的核心资产。

在Robotaxi的下半场，纯算法公司的光环正在褪去，而将技术安全、可靠、经济地转化为规模化服务的能力变得至关重要。曹操出行的运营网络、司机管理经验、城市级调度系统（“曹操大脑”）和资产管理体系，构成了将技术转化为服务的“转换器”。这部分难以被复制、且经过验证的体系化能力，正在资本市场获得独立的价值重估。

估值逻辑的迁移：从“流量平台”到“科技出行平台”

花旗给出的目标价，明确基于“2027年预期市销率（PS）”。这一估值方法的选用本身传递出强烈信号：机构并非将其视为一个当前盈利驱动的传统出行公司，而是一个处于大规模投入期、未来在Robotaxi赛道具备高收入增长潜力的科技平台。市场正在为其长期增长潜力和市场空间定价，而非拘泥于短期的净利润表现。中金预测其2026年归母净利润转正，则进一步提供了盈利可见性的支撑，缓解了市场对长期投入风险的担忧。

结语：曹操出行的新考题

获得权威机构的背书，为曹操出行在资本市场的征程铺平了道路。然而，这份“买入”评级和70港元的目标价，本质上是一份基于预期的“信任票”。其核心假设在于，曹操出行能够如期将其所述的生态协同优势、运营经验转化为Robotaxi商业化的实际进展和市场份额。接下来，曹操出行需要持续向市场证明的，是其“三步走”战略能否扎实落地，“绿色智能通行岛”能否成功复制，以及最终能否在“百城千亿”的宏大目标下，交出符合甚至超越预期的商业化答卷。资本市场的青睐，既是光环，也是持续的压力与动力。